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java-科沃斯:内外销途径拓宽顺畅 成绩增加有望加快

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   科沃斯(603486)

  公司发布了2018年报,2018年公司经营收入56.9亿元,同比添加25.1%;归母净利润4.9亿元,增速29.1%;扣非后归母净利润4.7亿元,同比添加33.7%。公司发布了2019年一季报,2019年一季度公司经营收入12.5亿元,同比添加3.1%;归母净利润0.7亿元,同比下降23.8%;扣非后归母净利润为0.6亿元,同比下降25.1%。

  点评:

  扫地机器人职业继续坚持高添加,估量本年零售量增速28%(1)依据中怡康数据,2018年广义吸尘器零售量2158万台,同比添加20.3%,零售额215亿,同比添加43.4%;扫地机器人577万台,同比添加42%,零售额86亿,同比添加53.5%;一般吸尘器零售量1252万台,同比10.4%,零售额115亿元,同比添加38.5%。(2)扫地机器人零售量占广义吸尘器份额26.7%(22.6%,2017),零售额占广义吸尘器份额40%,扫地机器人占一般吸尘器份额为46.1%(35.8%,2017),扫地机器人继续抢占一般吸尘器商场份额。2019年一季度,咱们预算扫地机器人零售量约130万台,占一般吸尘器份额为50.4%。(3)依照《广证恒生-吸尘器职业专题报告-尘气别离与电机已达最优组合,吸尘器低衰减低噪音契合我国顾客(20171020)》的测算,咱们估量2019-2021年一般吸尘器复合增速为25%,零售量分别为1565万台、1956万台、2445万台。咱们估量未来三年扫地机器人占一般吸尘器份额约为47.5%,扫地机器人零售量分别为743万台、929万台、1162万台,增速分别为28%、25%、25%。

  科沃斯大局规划、机器视觉技能抢先,线下途径量效齐增,估量市占率稳定在40%左右(1)2018年公司上线21个新品,运用了smarteye视觉导航技能,并对smartnavi2.0大局规划体系进行晋级。截止2019年Q1,公司上线4个新品,其间DG70新增AIVITM视觉识别体系,一起搭载LDS激光测距与SLAM算法、以及蓝鲸清洁体系2.0。(2)2018年科沃斯品牌线下零售事务收入添加62%,线下门店数量增至1,500家,均匀单店出售数量添加29%。依据中怡康数据,2018年科沃斯零售量232万台,增速16.7%,全体市占率40.3%;零售额35.5亿,增速35.9%。其间,线上204万台,增速10.5%,线下29万台,增速93.7%。咱们预算,2019Q1科沃斯市占率约为40.5%。(3)公司大局规划、机器视觉技能抢先,线下途径量效齐增,咱们估量2019-2021年科沃斯市占率有望稳定在4java-科沃斯:内外销途径拓宽顺畅 成绩增加有望加快0%,对应零售量分别为297万台、372万台、465万台,增速分别为28%、25%、25%。

  海外商场拓宽成效闪现2018年,公司在美国商场出售收入同比添加100%,除美国商场皖南事变外的干流商场java-科沃斯:内外销途径拓宽顺畅 成绩增加有望加快收入添加均挨近或超越50%。2019年一季度,公司在美国商场干流线下零售途径门店数进一步扩展至约4,500家(3,500家,2018年底),海外事务继续扩展。咱们以为,公司继续在新式传感模组和机器视觉投入,坚持了服务机器人技能抢先,一起在海外继续途径布局,因而自有品牌外销仍将坚持高添加。咱们估量,未来三年公司自有品牌外销收入增速为36.5%、26%、20.8%。

  出口代工事务战略性调整2019年一季度公司总经营收入同比添加3.1%,首要因为公司策略性调整服务机器人代工事务,清洁类小家电事务收入同比下降,咱们估量本年一季度该事务增速有或许为负。咱们估量未来三年该事务复合增速为5%。

  2018年出售、研制费用大幅添加,获得较好成效,估量本年公司成绩添加有望加快(1)2018年公司毛利率37.8%,较2017年进步1.2pcjava-科沃斯:内外销途径拓宽顺畅 成绩增加有望加快t;2019年一季度毛利率36.6%,较2018年同期进步1.3pct。公司继续添加规划类特别大局规划类产品在服务机器人出售收入中的占比。咱们以为,公司全体毛利率仍处于上升中。(2)2018年公司技能人员添加近30%,研制费用全体添加66%;出售人员添加了42%,出售费用添加48.6%。2018年收入和净利润均快速添加,获得了较好作用。咱们以为2019年公司成绩添加有望加快。

  盈余猜测与估值咱们估量2019-2021年公司收入增速分别为23.7%、21.4%、21.2%,净利润增速分别为35.9%、35.3%、37.8%,EPS分别为1.65、2.23、3.07元,对应PE28、21、15倍。咱们依照2019年EPS的35倍估值,合理股价为57.75元,相较于20190510的股价45.8元有26%的涨幅空间,保持公司“强烈推荐”的评级。

  危险提示1、服务机器人国内商场的竞赛若加重,职业均价有下行危险,且公司市占率有下滑危险;2、宏观经济不景气,服务机器人需求有或许下滑;3、公司海外拓宽假如不顺利,外销事务有或许不及预期。

(文章来历:广证恒生)

(责任编辑:DF398)